Default inminente: Costo de seguros contra impago ruso se dispara 1254%
Los mercados de swaps por impago crediticio (CDS) anticipan un default de Rusia disparando el costo de asegurarse por las nubes, proyectando la aguda necesidad de los inversores por protegerse.
Algunos dicen que el oro es la salvación de Rusia. Pero tras quedar sin acceso a por lo menos un 53% de sus reservas totales, los mercados dan un mal pronóstico. Los inversores tenedores de bonos rusos y protegidos contra el impago avistan un panorama feroz disparando el precio de los instrumentos para asegurarse. Un swap por default de crédito (CDS) es un instrumento que permite a un tenedor de bonos protegerse de un impago. Funciona igual que un seguro: se paga una prima inicial más una paga mensual a un asegurador que garantiza cobertura si el activo no paga. En resumen, es un seguro contra defaults que obliga el pago del asegurador y al ser vendido admite beneficios extraordinarios. Ahora, los precios de estos instrumentos referentes de la categoría over-the-count nos avisan de un inminente default de Rusia.
Su hipervalorización tiene información vital para ponernos al tanto. Cuando se aplica a los títulos de deuda es ideal para protegerse de impagos. Cuando tenemos una situación de impago, la calificación crediticia del país que emite los bonos soberanos se rebaja y, por tanto, devalúa el bono. Al rebajarse la calificación, los mercados tiran a la basura el activo inmediatamente destruyen su valor o lo rebajan gradualmente al reducir su atractivo. Además, directamente pierdes capital cuando el activo no paga. Un impago no solo corta el acceso futuro a financiamiento de un país, sino que también produce pérdidas colaterales a inversores. Naturalmente, para protegerse de eso, un CDS les permite recuperarse o incluso seguir teniendo beneficios luego de un default. Por tanto, es lógico que cuando los mercados huelen un impago las ventas de CDS se disparen.
Un oscuro panorama se cierne sobre Rusia, el default
Sin importar el plazo del que tratemos, los inversores compran cantidades cada vez mayores de CDS soberanos para protegerse del default ruso. La crecida de sus precios produjo una elevación sin precedentes del rendimiento de estos instrumentos en todas las franjas de tiempo. Seis meses, un año, tres años, cinco años, siete años, diez años o veinte años; no importa cuando se venza la deuda: todos quieren asegurarse. Lo que sí podemos ver es que a más cerca maduren los bonos, más incrementa el valor del CDS para asegurarse contra un inminente default. El yield o rendimiento del CDS para bonos a 6 meses anda por los 9094 puntos y tocó un techo de hasta 55273 puntos el martes. La prima para bonos a un año subió a 8034 puntos (empezó en 229,76) y para tres años anda en 5172 puntos (comenzó en 248,55).
La prima se mide como la diferencia entre el rendimiento de los swaps de seguros contra el default ruso y su par estadounidense. Va casi igual que el rendimiento y el precio, porque depende del rendimiento para aumentar y no tanto de los CDS estadounidense porque son estáticos. A priori puede parecer plausible que el motivo es la invasión a Ucrania, pero no. Cuando la guerra comenzó el 24 de febrero el valor de estos instrumentos subió apenas un 27% en promedio. Fue a partir de las sanciones de la Unión Europea y otros países adheridos que el precio, el rendimiento y las primas volaron. ¿Por qué? Porque algunos creen que el oro es la panacea, pero solo representa el 21,7% de las reservas totales de Rusia y no es convertible.
Probabilidad de impago roza 70%, dicen analistas
Recordemos que el oro vale porque tiene un precio de mercado, y tiene un precio de mercado porque allí es donde se vende. Sucede que, debido al aislamiento de siete grandes bancos del sistema de comunicación interbancaria SWIFT y las sanciones, Rusia está fuera del mercado. Sí, el oro es un activo real e inconfiscable si lo tienes bien guardado, pero si no puedes venderlo su valor está congelado. Lo que ahora necesita Rusia es un aliado que quiera su oro invendible y cargar con el peso. Aun si lo consiguiera y no tuviera que venderlo por debajo del precio obtenible en mercados europeos, solo obtiene el 21,7% de sus reservas. Las reservas cerraron en enero en unos 630 mil millones de dólares, de los cuales 136,71 mil millones son oro.
¿Cómo se compone el resto? Moneda dura o hard-money como libas, euros o dólares. El 13,7% de las reservas totales de Rusia están en China… Y el resto se encuentran en instituciones financieras internacionales (FMI, Banco Mundial) o en países que le sancionaron. Un reporte del Banco Central de Rusia eliminado pero almacenado en la Web Machine revela esa debilidad. Una gran parte de las reservas rusas se encuentran en Francia (12,2%), Japón (10%), Alemania (9,5%), Estados Unidos (6,6%), Reino Unido (4,5%), Austria (3%) y Canadá (2,8%). Todos los países que le sancionaron e IFIS tienen el 53,6% de sus reservas y el 55,2% de las reservas monetarias son libras, euros o dólares. ‘‘La señal de CDS indica 69% de probabilidad de incumplimiento. El precio de los CDS saltó a 1672bps’’ dijo el economista alemán y editor senior del diario Welt, Holger Zschaepitz.