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Reducir el gasto público, clave para evitar una crisis fiscal al estilo griego

Un estudio del FMI demuestra que en las eventuales crisis hay factores que inciden, como una aumento del gasto público antes de que se desaten.

Allá por principios de 2011, escribí sobre la probabilidad de que varias naciones sufrieran un colapso al estilo griego. Después de especular sobre la importancia de la carga de la deuda y los pagos de intereses, concluí que:

…¿qué nación será la próxima ficha de dominó en caer?… Algunas personas piensan que la deuda total del gobierno es la variable clave… eso no es necesariamente una buena regla general. …La deuda de Japón es casi el 200 por ciento del PIB, sin embargo, la deuda japonesa se considera muy segura… La moraleja de la historia es que no hay un punto mágico donde el gasto deficitario conduce a una crisis fiscal, pero sí sabemos que es una mala idea para gobiernos para involucrarse en gastos imprudentes durante un largo período de tiempo. Esa es una receta para reprimir impuestos y grandes déficits. Y cuando los inversores vean la combinación resultante de un crecimiento lento y una deuda creciente, con el tiempo se les acabará la paciencia.

Como señalé anteriormente este año, no es fácil predecir el punto en el que “los inversionistas ya no confían en que recibirán pagos de bonos del gobierno”.

Aunque eso sería información útil, por lo que un nuevo estudio del Fondo Monetario Internacional podría ser un ejemplo muy claro. Los investigadores miran cómo medir las crisis fiscales:

La literatura sobre crisis fiscales y sobre indicadores de alerta temprana es limitada, aunque se ha expandido en los últimos años. La mayoría de la literatura pasada se enfocó solo en los incumplimientos de deuda externa soberana… la crisis fiscal canónica es una crisis de deuda, cuando el gobierno no puede cumplir con los intereses y/o principios según lo programado. …Sin embargo, es importante señalar que las crisis fiscales pueden no necesariamente asociarse con los incumplimientos de la deuda externa. Pueden asociarse con otras formas de expropiación, incluidos los atrasos internos y la alta inflación que erosiona el valor de algunos tipos de deuda. …Se identifica una crisis fiscal cuando se satisfacen uno o más de los siguientes criterios: …Eventos de crédito asociados con la deuda soberana (p. Ej., Incumplimiento absoluto y reestructuración). … Recurso al apoyo financiero en gran escala del FMI. …Incumplimiento público interno implícito (p. Ej., A través de altas tasas de inflación). …Pérdida de la confianza del mercado en la moneda.

Gasto público y su incidencia en las crisis

…El objetivo de este documento es comprender mejor las debilidades estructurales que hacen que los países sean propensos a entrar en una crisis fiscal. …Utilizamos dos de los enfoques más comunes para construir sistemas de alerta temprana (EWS) para las crisis fiscales: el enfoque de la señal y el modelo de logit. …Los estudios de eventos indican que una crisis fiscal tiende a estar precedida por una política fiscal flexible (Figura 3.1). En el período previo a una crisis, hay un fuerte crecimiento del gasto real.

Algunas de las variables obvias, como se señaló anteriormente y también en la Figura 3.1 (la línea vertical punteada es el año en que ocurre una crisis), son posibles si existe una carga creciente del gasto público y si la economía está creciendo.

gasto publico y las crisis
Figura 3.1

Para los lectores que les gusta el material wonky, los autores explican los dos enfoques que utilizan.

Para construir sistemas de alerta temprana para las crisis fiscales, adoptamos dos enfoques alternativos que se han utilizado en la literatura. Primero utilizamos el enfoque de señal, seguido de modelos logit multivariados. …El enfoque de las señales implica controlar el desarrollo de variables económicas que tienden a comportarse de manera diferente antes de una crisis. Una vez que cruzan un umbral específico, esto da una señal de advertencia de una posible crisis fiscal en los próximos 1-2 años. …Modelo de Logit, sistemas de alerta temprana …Recurrir a la regresión de panel estándar …Con una variable dependiente binaria igual a uno cuando comienza una crisis (o cuando hay una crisis). …La principal ventaja de este enfoque es que permite probar la significación estadística de los diferentes indicadores principales y tiene en cuenta su correlación.

Luego crujen un montón de números.

alberto carrasquilla gasto publico y subsidios
El Ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla, indicó que el monto aprobado para el presupuesto de 2019 tiene un faltante de 25 billones de pesos. Además resaltó que Colombia debe asumir una reducción del gasto público. Foto: Cortesía MinHacienda.

Esto es lo que encuentran usando el enfoque de señal.

…El déficit de la cuenta corriente, el grado de apertura, el uso del crédito del banco central para financiar el déficit, el tamaño del déficit fiscal (general o primario) y el ritmo de expansión del gasto público; todo esto aumenta la probabilidad de una crisis futura.

Y esto es lo que concluyen usando el enfoque logit.

Los resultados, en general, resaltan indicadores adelantados similares a medida que se aproximan las señales …La probabilidad de entrar en una crisis se incrementa con el aumento de los desequilibrios macroeconómicos debido a las grandes brechas de producción y el deterioro de los desequilibrios externos. Los resultados también indican un papel para la política fiscal, a través del crecimiento del gasto público. …El alto crecimiento del gasto podría contribuir a un deterioro de la cuenta corriente y una gran brecha del producto, lo que haría que la situación fiscal fuera vulnerable a los cambios en el ciclo económico.

La conclusión es que ambos enfoques arrojan conclusiones muy similares.

Nuestros resultados muestran que existe un pequeño conjunto de indicadores líderes sólidos (tanto fiscales como no fiscales) que ayudan a evaluar la probabilidad de una crisis fiscal. Este es especialmente el caso para los mercados avanzados y emergentes. Para estos países, encontramos que los desequilibrios internos (grandes brechas de producción o crédito), los desequilibrios externos (déficit en cuenta corriente) y el aumento del gasto público aumentan la probabilidad de una crisis. …Nuestros resultados sugieren que, de hecho, las variables fiscales son importantes. El fuerte crecimiento del gasto y las presiones financieras (por ejemplo, la necesidad de financiamiento del Banco Central) pueden ayudar a predecir las crisis.

Algunos de estos datos se reflejan en la Figura 5.2.

gasto publico crisis economicas
Con estas variables se demuestra que uno de los mayores incidentes en las crisis económicas es el aumento del gasto público.

Y aquí está el resultado final, comenzando con la afirmación de que los gobiernos son semi-responsables de porque en realidad no vemos muchas crisis fiscales.

…Encontramos que algunos tipos de vulnerabilidades son consistentemente relevantes para explicar las crisis fiscales. Esto plantea la pregunta de por qué los gobiernos no actúan cuando ven señales. En gran medida lo hacen, ya que las crisis entre las economías avanzadas son raras. Aún así, la ocurrencia de crisis puede reflejar proyecciones excesivamente optimistas sobre el futuro …Nuestros resultados muestran que un conjunto relativamente pequeño de indicadores líderes sólidos puede ayudar a evaluar la probabilidad de una crisis fiscal en mercados avanzados y emergentes con alta precisión. …Los países pueden reducir la frecuencia de las crisis fiscales adoptando políticas prudentes y fortaleciendo la gestión del riesgo. Las crisis fiscales son más probables cuando las economías generan desequilibrios internos y externos. Esto exige evitar políticas excesivamente laxas cuando el crecimiento interno es superior al promedio Para la política fiscal.

El punto clave es que la restricción del gasto es una herramienta muy importante para evitar una crisis fiscal.

Sí, algunos otros factores también son importantes (los banqueros centrales deben evitar la política monetaria irresponsable, por ejemplo), pero algunos de ellos están fuera del control directo de los políticos.

Esta es la razón por la cual esta nueva investigación subraya la importancia de algún tipo de tope de gasto, preferiblemente consagrado en la constitución de una jurisdicción como en Hong Kong y Suiza.


Notas

Aunque no ha habido muchas crisis fiscales en las naciones desarrolladas, eso puede cambiar gracias a la demografía muy desfavorable y los programas de titularidad mal diseñados.

Espero que los que toman las decisiones políticas en el FMI lean este estudio (así como los estudios previos del FMI sobre la eficacia de los límites al gasto) quizá así ya no siga incentivando los aumentos de impuestos en naciones que se meten en problemas fiscales.


Este artículo apareció por primera vez en el blog personal de Daniel J. Mitchell.

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