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Ecuador recupera la confianza: rendimiento de bonos alcanza el 29.3%

Hace un año, los bonos ecuatorianos eran calificados como basura después de que el país entrara en default, pero hoy los mercados tienen tantas expectativas positivas del país que sus rendimientos se volvieron los más altos del planeta.

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Poco a poco, Ecuador da pasos en la dirección correcta creando las condiciones necesarias para recuperar su economía. Un signo que a menos de tres meses de traspasársele el mando al liberal Guillermo Lasso es la recuperación del precio (y el rendimiento) de los bonos. Por lo visto en las últimas tendencias, los tenedores de capital pierden el miedo a invertir en los mercados de Ecuador esperanzados por un cambio de rumbo.

El nuevo mandatario aprobó medidas pro-mercado que proporcionan certidumbre a los inversores de que la economía se recuperará pronto. Antes de asumir, el mandatario planteó que eliminaría tres impuestos y reduciría otros, entre los que se encuentra el impuesto al valor agregado (IVA). Además, anunció que privatizaría el Banco del Pacífico (de propiedad estatal), tres refinerías petroleras y ya eliminó aranceles a 667 productos.

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Precio de los bonos ecuatorianos con vencimiento a los años 2030 (blanco), 2035 (azul) y 2040 (púrpura), expresados en centavos de dólar. Fuente: Bloomberg

Lasso adoptó otras medidas de corte liberal que buscan recuperar la legitimidad de las instituciones políticas del Ecuador. Por ejemplo, su Código de Ética prohíbe el culto a la personalidad en edificios públicos y elegir como funcionarios a los familiares de las autoridades. Más recientemente a mediados de julio, se anunció que en septiembre próximo va a plantear una consulta popular para recortar el número de asambleístas.

Tanto sus propuestas de campaña (que incluyen eliminar trámites burocráticos para abrir empresas con el fin de que se puedan iniciar negocios en solo 7 días) como estas medidas que empezó a cumplir condujeron a una recuperación de la confianza en los mercados, reflejándose en la tendencia de los bonos. Cuando Lasso ganó las elecciones, el precio de los bonos con vencimiento posterior a 2030 escaló de 0.60 dólares a 0.78 dólares.

Expectativas de recuperación rápida

Bloomberg analiza que la sorpresa electoral donde Lasso derrotó al protegido de Rafael Correa, Rafael Arauz, cambió las perspectivas de los inversores. Desde septiembre de 2020 todos los bonos con maduración superior a 10 años (que vencen en 2030, 2035 y 2040) entraron en picada. Y es que el año pasado Ecuador entró en default selectivo al tener que reestructurar 17.400 millones de dólares de deuda externa. A la entrada en default le siguió una disminución en la calidad de los bonos, pero desde el fin de las elecciones la tendencia cambió. Arauz, previo a su derrota en los comicios presidenciales de abril, significó una enorme amenaza por propuestas más amenazantes que las del mismo Rafael Correa. Nombrando algunas, el ex-candidato planteó gastar 8 mil millones de dólares de las reservas internacionales (debilitando la posición de Ecuador) y desdolarizar el sistema monetario.

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Porcentaje de la población que recibió al menos una dosis de vacuna contra el SARS-COV-2 en Ecuador. Fuente: Ourworldindata

Por supuesto, aunque la derrota de Arauz proyecta por sí misma más estabilidad, las propuestas de Lasso la avivan y sus acciones la consolidan. Otro factor al que analistas de Bloomberg atribuyen la recuperación del precio de los bonos ecuatorianos es el rápido avance de la vacunación. Como ocurre en otras partes del mundo con índices como el S&P 500, el Dow Jones o el MSCI EAFE, los datos de vacunación influyen positivamente. Al ojo del mercado, la vacunación anticipa una recuperación económica más rápida en la medida que espera la caída de las restricciones pandémicas. Guillermo Lasso prometió que en 100 días de gobierno administraría vacunas a 9.000.000 de ecuatorianos: van 77 días y ya 9.9 millones tienen una dosis. Ecuador solo requiere 16 días para vacunar a un 10% de la población.

Los bonos de mayor rendimiento en el planeta

Tener uno de los ritmos de vacunación más acelerados del mundo trae sus beneficios. Una política pública clave que termina en éxito sumada a medidas de flexibilización burocrática y liberación económica activa un efecto poderoso en las expectativas. El índice de Bloomberg y Barclays muestra que los bonos soberanos de Ecuador con maduración superior a 10 años tienen un rendimiento del 29.3%. De acuerdo a ambas firmas pesadas del mundo financiero y el reporte de resultados, esta remuneración es mayor a la de cualquier otro país o región del mundo. El índice general está dando pérdidas, junto con las regiones de Norteamérica, Sudamérica, Centroamérica, Asia y el Pacífico y Europa del Este. Solo Asia Central y África se mantienen positivas, pero Ecuador tiene un rendimiento 6.6 veces superior al de Asia Central, región con mayor rendimiento actualmente.

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Rendimiento de los bonos ecuatorianos en el Bloomberg-Barclays Index, incluye comparativas con otras regiones del mundo. Fuente: Bloomberg

“Ecuador tuvo su parte de inestabilidad a lo largo de los años” dijo Dan Shaykevich, codirector de bonos soberanos y mercados emergentes en Vanguard Group. De hecho, actualmente una de los más grandes retos para la administración de Lasso es reparar el enorme hueco en las finanzas públicas. La Oficina Anticorrupción de Ecuador estima que durante el período 2009 – 2017 se perdieron más de 40.000 millones de dólares en corrupción.

El Banco Interamericano de Desarrollo, por su parte, modela que el gasto ineficiente en Ecuador solo en 2016 fue del 7.1% del PIB. “Pero este también es un país donde hay una democracia sólida y un cambio de liderazgo que trata de llevar a cabo políticas sostenibles a largo plazo’’ completó Shaykevich. Depende de Lasso utilizar los vientos favorables de los inversores para reparar las arcas, que llevan 13 años en déficit.

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